近段時期以來，管理層連續(xù)對債轉(zhuǎn)股表態(tài)力挺。日前，有消息稱，國開行高層表示，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計在3年甚至更短時間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。彭博甚至援引不愿具名知情人士表示，正式的債轉(zhuǎn)股實施方案最快或4月正式推出。
債轉(zhuǎn)股消息一出，立即引發(fā)業(yè)界和媒體熱議，那么，何為債轉(zhuǎn)股？此時重啟，背后的原因是？到底能給相關(guān)公司、銀行、A股市場帶來什么？債轉(zhuǎn)股真能包醫(yī)百病嗎？……針對諸多熱點問題，每經(jīng)網(wǎng)金融頻道為您帶來全景報道和解讀。
近期，監(jiān)管層對債轉(zhuǎn)股頻頻表態(tài)，使得這一話題急速升溫。那么，債轉(zhuǎn)股究竟是什么？操作模式有幾種？
指國家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股（或持股）與被控股的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。或?qū)⑸虡I(yè)銀行對企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行直接持有股權(quán)。
銀行主導(dǎo)型：國家允許商業(yè)銀行持有一定數(shù)量的非金融企業(yè)股權(quán)，商業(yè)銀行對企業(yè)的不良貸款直接轉(zhuǎn)換為商業(yè)銀行對企業(yè)的股權(quán)。受到法律法規(guī)的限制、實際操作難度較大等因素影響，采用該操作方式的國家較少，較多集中于波蘭、捷克等轉(zhuǎn)軌國家，日本部分商業(yè)銀行也有先例。
政府主導(dǎo)型：集中式不良資產(chǎn)處理模式下通常被采用，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機構(gòu)(如AMC)中，再由處置機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)換為對企業(yè)的持股。該模式美國、韓國等曾采用。
中國央行行長周小川當(dāng)?shù)貢r間14日在華盛頓表示，“債轉(zhuǎn)股”是一個新的計劃，尚未完全披露，主要是為了降低企業(yè)杠桿，一些細節(jié)仍在討論之中。周小川在回答記者提問時就“債轉(zhuǎn)股”表示，一些政策支持措施可能會涉及一些產(chǎn)能過剩行業(yè)。
這套來之不易的重組方案目前已經(jīng)上報等批復(fù)。方案涉及與幾十家銀行談成的減債、展期、債轉(zhuǎn)股等條款，最終債務(wù)規(guī)模有望降至600億元左右，其中，債轉(zhuǎn)股的比例大約占到一半，展期的部分債務(wù)時限為6年。
記者了解到，近日，首家煤炭央企的子公司——中煤集團山西華昱能源有限公司（以下簡稱中煤華昱）正式宣告有超6億元的債務(wù)違約。日前，債轉(zhuǎn)股日前成為市場焦點，不少業(yè)內(nèi)人士提出，債轉(zhuǎn)股或更多針對處于產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整中的煤炭和鋼鐵行業(yè)。
財政部金融司主要負責(zé)人近日表示，為解決債務(wù)方面的結(jié)構(gòu)性問題，目前有關(guān)部門正就債轉(zhuǎn)股相關(guān)問題進行研究。此后，媒體援引某國開行高層稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，更有消息稱，正式方案或在4月推出。
當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，企業(yè)負債率攀升，銀行不良率持續(xù)上行，對企業(yè)來說，必須面對還債的壓力，而對銀行來說，又存在不良日趨攀升的尷尬，換句話說，二者都對債轉(zhuǎn)股有需求。
筆者認為，隨著中國經(jīng)濟實力不斷攀升、證券化程度提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加多元化以及資本市場的逐步成熟，債轉(zhuǎn)股在這些背景下推出，不僅有助于緩解市場對銀行壞賬、對周期行業(yè)債務(wù)危機的擔(dān)憂，而且也將對A股構(gòu)成宏觀層面的利好。
“‘債轉(zhuǎn)股’是企業(yè)債務(wù)重組的工具之一，不是突然出現(xiàn)的新鮮事兒。”近日，在農(nóng)業(yè)銀行2015年業(yè)績發(fā)布會上，農(nóng)行行長趙歡如此表示。在此輪銀行業(yè)市場化“債轉(zhuǎn)股”正式試點之前，已有多家銀行因貸款逾期被動成為上市公司的股東。
中國財政部金融司負責(zé)人30日接受媒體采訪時稱，目前中國實體經(jīng)濟企業(yè)資產(chǎn)負債率約為60%，尚處合理水平，債轉(zhuǎn)股正在研究中。此前有觀點認為，2009年后中國總體債務(wù)水平明顯上升，其中企業(yè)負債偏高，特別是房地產(chǎn)和鋼鐵、水泥等一些產(chǎn)能過剩行業(yè)。
機構(gòu)人士預(yù)期鋼鐵、水泥、煤化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)將成為債轉(zhuǎn)股主要對象。“債轉(zhuǎn)股利好股市。債轉(zhuǎn)股后，銀行的報表好看，但風(fēng)險資產(chǎn)增加，因而對銀行影響偏中性；但對企業(yè)來講則是好事。”4月5日，滬上一家私募機構(gòu)負責(zé)人對記者如是說。
近幾年，由于宏觀經(jīng)濟增速下滑和周期行業(yè)產(chǎn)能過剩等原因，銀行壞賬有所抬頭。與此同時，企業(yè)杠桿尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)的資產(chǎn)負債率仍處于上升趨勢。銀行壞賬和企業(yè)杠桿問題的緊迫度上升。債轉(zhuǎn)股這樣一種制度安排的緊迫性開始顯現(xiàn)。
近期，關(guān)于債轉(zhuǎn)股的消息不絕于耳，有媒體報道稱，債轉(zhuǎn)股試點有望很快啟動，首批規(guī)模預(yù)計1萬億元，預(yù)計在3年甚至更短時間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股推出將對市場帶來哪些機會和影響？對此，業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計債轉(zhuǎn)股將成為供給側(cè)改革的重要手段之一，允許企業(yè)不良貸款轉(zhuǎn)股對銀行和企業(yè)都是利好。
債轉(zhuǎn)股的話題一出，立即引爆市場人士的激情，有人立即喊出千點大反彈的豪言壯語。有私募人士認為，債轉(zhuǎn)股后，銀行的報表好看，但風(fēng)險資產(chǎn)增加，因而對銀行影響偏中性；但對企業(yè)來講則是好事。此外，機構(gòu)人士普遍預(yù)期，鋼鐵、水泥、煤化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)將成為債轉(zhuǎn)股主要對象。那么，債轉(zhuǎn)股會否真的開啟牛市？
短期來看，債轉(zhuǎn)股對企業(yè)和銀行都有好處：債務(wù)人得到解脫。企業(yè)的巨額債務(wù)被“抹平”，公司不會很快破產(chǎn)；債權(quán)人也得到實惠，可將這筆貸款從資產(chǎn)負債表的信貸欄上抹去，不良率也變得好看。
與此同時，也有觀點認為，長期而言，銀行借款是債權(quán)，普通股是股權(quán)，二者的性質(zhì)完全不同，具有不同的期望收益、收益形式、風(fēng)險和流動性。債轉(zhuǎn)股以后，不良資產(chǎn)仍然在銀行手上，如果貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有好轉(zhuǎn)，甚至惡化直至破產(chǎn)，那么大量轉(zhuǎn)股無異于給中國經(jīng)濟埋下一顆重磅地雷。
“債轉(zhuǎn)股”對于債權(quán)人、債務(wù)人都是一個“痛苦”的過程，對債務(wù)人來說，債轉(zhuǎn)股就是為自己引入了新的股東。如果轉(zhuǎn)股金額與企業(yè)原有資本額相比數(shù)額較大，那更是等于為債務(wù)企業(yè)引入了相對控股乃至絕對控股的投資者。對債權(quán)人來說……
“中國公司部門總體杠桿率比較高，但如果進一步細分，我們可以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)獲得銀行資源相對較難，所以要增加對中小企業(yè)的融資。而傳統(tǒng)企業(yè)仍然處在改革和轉(zhuǎn)型階段，需要降低杠桿率。”周小川指出，導(dǎo)致中國企業(yè)部門高杠桿的深層次原因有三個……
據(jù)報載，近期出現(xiàn)的諸多跡象表明，債轉(zhuǎn)股已“呼之欲出”。目前，重啟債轉(zhuǎn)股市場的最大擔(dān)憂，就是“僵尸企業(yè)”（無望恢復(fù)生氣，但由于獲得放貸者支持而免于倒閉的負債企業(yè)）混進債轉(zhuǎn)股之列。因此，債轉(zhuǎn)股對象的篩選應(yīng)多考慮行業(yè)前景、企業(yè)恢復(fù)能力等因素
恍如隔世，債轉(zhuǎn)股重現(xiàn)江湖。作為上世紀末為我國國企脫困的一支“重箭”，債轉(zhuǎn)股又一次“披掛上陣”。資本蠢蠢欲動，饑渴的市場太需要一場好消息了，以至于擺在“債轉(zhuǎn)股”之前的“市場化”等定語都被有意無意地忽視。
上世紀90年代初，波蘭銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題凸顯。波蘭政府選擇讓壞賬留在商業(yè)銀行內(nèi)部。首先，政府通過財政撥款和發(fā)行債券向商業(yè)銀行提供資本金；其次，在每個商業(yè)銀行成立專門處理不良資產(chǎn)的“沉淀資產(chǎn)管理部門”；同時政府也設(shè)立“清算部門”接受專門企業(yè)的債務(wù)，保證商業(yè)銀行不會產(chǎn)生系統(tǒng)性危機。然后，靈活出臺新法規(guī)，突破銀行不可持股企業(yè)限制。最后，明確債轉(zhuǎn)股臨時屬性，防止日后銀企責(zé)權(quán)分不清。
與許多國家限制金融機構(gòu)持有非金融企業(yè)股份的制度不同，日本允許金融機構(gòu)持有非金融企業(yè)不超過5%的股份，因而日本商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股上不具有法律法規(guī)上的限制。與波蘭商業(yè)銀行內(nèi)設(shè)部門的區(qū)別在于，日本商業(yè)銀行采用“母公司——子公司”形式，不直接參與不良資產(chǎn)的處置，商業(yè)銀行僅控制對子公司的股權(quán)，子公司再通過其對非金融企業(yè)的持股進行管理。
目前，債轉(zhuǎn)股主要有政府主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型。其中，銀行主導(dǎo)型方面，荷蘭等國曾有過實際操作經(jīng)驗，我們能從這些國家的做法得到哪些啟示？