每經AI快訊，2023年12月30日，東方證券發布研報點評芯能科技（603105）。

核心觀點

工商業光伏深厚積淀，分布式能源積極成長。公司成立于2008年，發展歷程大致可分為三個階段：1）起步光伏材料：早期主要從事晶體硅片的研發、制造和銷售；2016年成立組件廠；2022年半片大尺寸組件生產車間建成投產，年產能達到500MWp。2）轉型分布式光伏：由于光伏制造業競爭加劇及貿易摩擦，下游分布式光伏受益于國家補貼，整體盈利水平較高。公司謀求戰略轉型，2013年完成國家住建部光電建筑一體化項目，2018年于上交所上市，籌資自建光伏電站；到2019年已累計完成分布式光伏電站裝機容量1GW。3）拓展分布式能源新場景：基于在分布式光伏領域的客戶積累，公司于2020年進軍智慧電動汽車充電業務；2021年儲能系統投運，光儲充一體化布局加速。

工商業光儲蓄勢待發，綠證/CCER打開潛能。根據國家能源局公布數據，2023年上半年全國光伏新增裝機78.42GW，其中工商業分布式光伏裝機新增19.44GW，占光伏新增裝機比重25%，為光伏裝機增長的主要驅動之一。光伏與鋰電產業上游制造端持續釋放大量產能，導致階段性產能過剩，推動光伏組件與電芯價格大幅下降，工商業光伏/儲能電站系統的投資成本降低，使得電站項目的投資回報率進一步提高，后續有望釋放出更多具有較好盈利的工商業分布式屋頂資源。疊加后續綠證/CCER持續推行，有望為分布式能源帶來更多盈利空間。

巧妙卡點工商業賽道，分布式能源投資運營商。資源開拓：截至2022年12月31日，公司已累計獲取屋頂資源超1200萬㎡，涉及工業企業951家，在工商業光伏電站開發領域處于領先地位，維系較高市場占有率。資金實力：公司擁有穩定現金流，疊加轉債順利推行，資金儲備相對充足。運維能力：公司設立了專門的電站運維部，組建了專業維護檢修團隊，開發了光伏電站、儲能、充電樁三合一智能監測運維平臺，現已具備了豐富的分布式光伏電站的運營維護經驗。協同配套：公司擁有GW級以上的分布式光伏電站實施經驗，具備較為完整的分布式光伏產業鏈，以及疊加后續逆變器業務投運，產業協同有望博得先機。

盈利預測與投資建議

我們預測公司2023-2025年每股收益分別為0.46、0.59、0.78元，參照可比公司估值，給予公司24年23倍PE，對應目標價13.57元，首次給予買入評級。

風險提示

光儲需求不及預期、毛利率波動風險、工商業儲能、逆變器、充電樁等其他業務開拓不及預期風險、利率波動的風險、假設條件變化影響測算結果等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)