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路演嘉賓：梁杏 國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部負(fù)責(zé)人

梁杏：在權(quán)益資產(chǎn)里邊，我們會建議大家做一個核心和衛(wèi)星的搭配。然后衛(wèi)星我們建議做成一個啞鈴的結(jié)構(gòu)，就是一端是科技，一端是紅利。但除了科技和紅利之外，我還會再簡單介紹一下其他主題，比如說"反內(nèi)卷"、消費等等，供大家去做一些選擇和參考。

1、核心產(chǎn)品：中證A500 ETF（159338）

中證A500是比滬深300更均衡的一個寬基指數(shù)。其實這兩條指數(shù)接近80%權(quán)重基本上是一樣的，區(qū)別就在于剩下的20%，而中證A500相當(dāng)于是把滬深300里在金融和食品飲料上面超配的約12%的權(quán)重分散到了新興產(chǎn)業(yè)上，比如說新能源、計算機(jī)、軍工、國防、電子這些行業(yè)，和中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前結(jié)構(gòu)更加匹配，更能代表中國經(jīng)濟(jì)。所以它會比滬深300要更均衡，并且成長性要稍微強(qiáng)一些。

如果我們要去定義它們的區(qū)別的話，可以這么認(rèn)為：滬深300指數(shù)是價值中的價值指數(shù)，而中證A500是價值中的成長指數(shù)。那么放在牛市中誰的表現(xiàn)可能更好？從成長風(fēng)格的角度來說，牛市可能成長風(fēng)格跑得更快一些，應(yīng)該來說中證A500的效果可能更好。

所以我們建議大家如果想要去選代表中國股市的一個指數(shù)、一個ETF產(chǎn)品、一個大寬基，就可以多多關(guān)注一下中證A500ETF（159338）。

2、衛(wèi)星策略：科技+紅利啞鈴結(jié)構(gòu)

衛(wèi)星方面的話，我們的建議還是做啞鈴策略，也就是科技和紅利的搭配，會穩(wěn)妥一些。但我也提一下反內(nèi)卷和消費這些主題。

（1）科技板塊

我們先說科技。科技里面，我們覺得人工智能是最重要的一個方向。人工智能里面，目前來看，算力是在持續(xù)發(fā)展的階段。有的時候算法、數(shù)據(jù)、應(yīng)用也會有一些表現(xiàn)，包括軟件、互聯(lián)網(wǎng)等等這些，但是在大廠不斷提升資本開支的時候，它的上游算力板塊還是率先受益的。算力里面，通信ETF（515880）最近比較受歡迎，規(guī)模已經(jīng)突破50億元了。

通信ETF（515880）在2023年走得比較好，因為當(dāng)時有Chat GPT的發(fā)布，2024年因為Sora的發(fā)布走得也不錯，今年在DeepSeek的催化下，年初至今，它的漲幅已經(jīng)超過了50%。所以其實在2023年、2024年、2025年，已經(jīng)連續(xù)好了三年了，那后面還行不行？我們覺得這個就看后面資本開支的情況。

通信ETF里面的成分股包括大家俗稱的"易中天"（風(fēng)險提示：提及個股僅供參考，不代表推薦個股），訂單是要賣到海外的，是海外算力龍頭廠商的一供、二供，所以我們在光模塊這方面的能力是非常強(qiáng)的，在全世界范圍內(nèi)的市場占有率能超過60%。

通信ETF（515880）成分股里光模塊占比超40%，還包括銅連接、服務(wù)器、光纖等，如果把這些全部都加起來的話，占比超過70%，這就是今年以來它表現(xiàn)非常強(qiáng)的一個原因。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）也是我個人非常喜歡的一個產(chǎn)品，今年的表現(xiàn)也非常不錯，我也建議大家關(guān)注下。因為它主要集中在上游的半導(dǎo)體設(shè)備和材料，尤其是設(shè)備、光刻機(jī)等等這些。

軍工相關(guān)的行情其實最近也很多人問。我們的建議是在閱兵前可以關(guān)注軍工板塊的機(jī)會，從歷史的日歷效應(yīng)來說，七八月份軍工板塊是有超額收益的。我看了一下，確實也出現(xiàn)了這個超額收益。我們建議大家可以階段性地去關(guān)注一下軍工ETF（512660）這樣的產(chǎn)品。

（2）紅利板塊

接下來，我們聊一下紅利。最近市場好起來了以后，紅利可能就沒有那么受歡迎了。我們的建議還是盡量配著，它可以做一定的分散。銀行最近走得不是很好，其實大家就可以關(guān)注一下現(xiàn)金流ETF（159399），它跟蹤的是富時現(xiàn)金流指數(shù)，在wind上的指數(shù)代碼是888888。我們這個ETF產(chǎn)品的表現(xiàn)要比指數(shù)還要好一些，可能跟建倉期的操作等有一些關(guān)系。

富時的現(xiàn)金流指數(shù)特點是什么？首先，這個現(xiàn)金流指數(shù)里面沒有銀行股。第二，指數(shù)暴露在大中市值風(fēng)格上。我覺得這個邏輯上是非常順的，自由現(xiàn)金流高的時候，其實是經(jīng)濟(jì)有下行趨勢的時候，企業(yè)就會收縮資本開支，就會有很多自由現(xiàn)金流在賬上。在經(jīng)濟(jì)往下走的過程中，誰的抗風(fēng)險能力更強(qiáng)呢？理論上來說應(yīng)該是大中企業(yè)的抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。所以為什么我們會更加推薦我們的現(xiàn)金流ETF？因為它是一個大中市值暴露的產(chǎn)品。

如果大家要是喜歡指數(shù)里面有銀行的話，那么紅利國企ETF（510720）也很值得大家關(guān)注。這兩個產(chǎn)品現(xiàn)在都是在踐行每個月評估分紅。

3、其他行業(yè)及主題

（1）消費板塊

接下來，我們說一下消費。消費里面的醫(yī)藥、食品飲料可能是大家關(guān)注更多的。醫(yī)藥方面，從年初以來就只有創(chuàng)新藥這條線是在漲的，它走的是一個海外BD的邏輯。我們覺得它是一個大的趨勢，可能可以走好幾年，當(dāng)然中間波動可能也會比較大。大家保持關(guān)注就可以，如果遇到大的調(diào)整，反而建議去做分批上車的操作。可以關(guān)注科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）、創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）。

食品飲料的話，我們覺得是處于一個底部的階段，很有可能會走出像去年年底、今年年初創(chuàng)新藥這樣一個行情走勢，我們現(xiàn)在還是比較推薦大家去關(guān)注國泰國證食品飲料指數(shù)基金（160222）。當(dāng)前它整體還處在一個燒冷灶的階段。

（2）"反內(nèi)卷"主線

目前"反內(nèi)卷"涉及的行業(yè)非常多，比如說鋼鐵、煤炭、建材、光伏等等。我們家比較有特點的是鋼鐵ETF（515210）、煤炭ETF（515220），這兩個ETF是全市場只有我們有的。另外也可以關(guān)注建材ETF（159745），當(dāng)前也是全市場最大的。光伏方面，可以關(guān)注光伏50ETF（159864）。

我也分享一個比較有意思的現(xiàn)象，我記得煤炭ETF（515220）在一兩個月前大概只有20多億，現(xiàn)在已經(jīng)接近百億了，資金的關(guān)注度是非常高的。但其實在這幾條主線里面，我們并沒有覺得說煤炭的基本面就一騎絕塵的好。在"反內(nèi)卷"以及供給側(cè)改革政策驅(qū)動前提下，煤炭的預(yù)期非常強(qiáng)嗎？好像也沒有。也沒有強(qiáng)到能夠戰(zhàn)勝鋼鐵、建材、光伏基本面這么多程度，所以我覺得這是一個很有意思的現(xiàn)象，就分享出來供大家參考。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。